一场十余万人不雅看的直播辩说，直面当下 A 股最焦点的牛熊之争。

刘纪鹏、水皮缭绕市场近况睁开激烈切磋，焦点不合集中在：

当前仅是牛市半途调解，还有是高位赛道开启布局性熊市。

讲话中重点预警，前期爆炒的半导体等科技板块泡沫凸显，估值显著高在海外龙头，生意业务资金高度集中，叠加全世界财产链回调压力，兑现危害连续放年夜；同时抛出市场热议的要害问题，长线存量资金连续减持，连续打击场内投资决定信念。

共鸣：

市场早已经离别普涨时代，行情极端扯破，数千只个股连续走弱，仅少数赛道动员指数。当下位置已经经呈现政策底，但市场底仍会滞后呈现，两者存于调解空间，切勿盲目抄底接飞刀。

将来即便指数依赖年夜金融、消费等低位蓝筹再度打击 4000 点，高位科技股也很难同步回暖。当下全网缭绕牛熊定性、赛道轮动、估值泡沫、长线资金动向争辩不休。

下文附上完备直播记要，完备还有原这场辩说全数逻辑。

如下为直播全文

水皮

咱们这个牛市还有于不于？是否是啊，牛市还有于不于。

刘纪鹏

咱们不是纯真会商牛市是否存续，以是说，于当前这个点位下，熊市是否是真的已经经到来？咱们要理清判定逻辑，这两件事不克不及等量齐观。想要解决当下市场的问题，必需从轨制层面入手，绝对于不克不及只就事论事，必然要从泉源上化解抵牾。

水皮

老刘，牛熊转换又不是第一次呈现，

刘纪鹏

不克不及再任由行情如许重复折腾泛博投资人了。

水皮

我跟你说，我们接着梳理，你们以前的判定是甚么？

是熊市已经经开启，还有是说当下仅仅只是阶段性调解，并无进入熊市？这两种判定是彻底差别的，你们认为此刻市场处在牛市、熊市，还有是只是回调？

刘纪鹏

咱们此刻正于缭绕这个问题睁开会商。假如想要防止市场走入熊市，就必需从轨制层面出台解决方案。

水皮

咱们先抛开主不雅指望不谈 ，只客不雅说当下的市场实际，联合过往的市场经验，你们判定此刻市场究竟是牛市还有是熊市？

刘纪鹏

照此刻这个走势连续下去，市场早晚会走入熊市。

水皮

你不克不及总拿主不雅指望说事，我此刻跟你聊的是客不雅实际，事实摆于面前，直白一点讲，咱们当下已经经身处熊市情况。

刘纪鹏

你接着往下说，

水皮

先把本轮熊市形成的泉源梳理清晰，再阐发上周五呈现年夜幅杀跌行情的缘故原由。咱们不克不及过后空口说马后炮，行情跌完以后再转头说这是熊市，这类阐发没有任何意义。以是咱们起首要明确焦点定性：此刻是熊出没，不是牛转头，这个定性必需先分清。

刘纪鹏

我还有是有纷歧样的见解，我不认为此刻百分百已经经进入熊市，我感觉市场依旧存有回暖的但愿，我始终对于后市抱有期待。

水皮

你这番话说了几十年了，永远对于市场将来抱有但愿，我理解你的设法，我自己也对于后市抱有期待，决定信念很足够，但咱们当下会商的是面前的客不雅行情，今朝市场已经经是熊出没。

两周前咱们于云南开展直播，那天是周四，我少少于正常开盘时段开播，但当天咱们做支农助农直播，盘中我就察觉到市场成交量异样放年夜。下战书一点半，两市成交额就已经经到达 2.75 万亿，简朴推算下来，全天成交额会靠近 3.8 万亿、3.9 万亿。这个成交量放于 A 股市场是彻底不成连续的，属在过分生意业务催生的天量成交。有市场生意业务经验的人都清晰，这类级别放量，象征着市场顶部已经经邻近，这是资金生意业务举动反馈出的明确旌旗灯号。

早于 6 月 26 号也就是两周前，咱们就重复提示过市场危害。固然公然直播平台不克不及通报过分灰心的情绪，不克不及说患上过在直白，以是咱们只于内部直播里更清楚地跟各人提醒危害，重复提示后续市场会呈现年夜幅调解，特别要规避科技板块。这一轮行情自己就是布局性牛市，如今呈现深度调解的焦点标的就是科技板块，科技赛道已经经完全由牛转熊，各指数的调解幅度已经经给出了明确谜底。

甚么叫布局性牛市？布局性牛市的另外一面，素质就是布局性熊市：市场内一部门股票走上涨牛市行情，另外一部门股票连续下跌走熊市行情。就算本年上半年总体属在布局性科技牛市，蓝筹板块的跌幅也十分惨重，不少蓝筹个股点位早已经跌到 3000 点对于应估值下方，甚至跌破 2680 点对于应的区间。本年整年有 400 只个股股价实现翻倍，但同时有 3000 只个股的股价已经经迫近、甚至跌破 2024 年 924 行情的低点，总体市场行情扯破分解的特性十分凸起。

以是咱们会商牛熊，起首要分清会商的标的。我明确跟各人申明，当下所说的熊市，特指前期受到爆炒的科技股，特别是近三个月股价翻两到三倍的科技标的，这种个股已经经闪现顶部特性，正式转入熊市行情。而别的一批已经经连续走熊一两年的年夜金融板块，咱们分隔来看：先说证券板块，2024 年 924 行情以后，证券板块的阶段性极点呈现于昔时 10 月 8 号，从那天年起，整个板块连续调解靠近两年，一起阴跌，直到一个月前才止跌企稳；银行板块走势相对于暖和，去年 6 月探明底部后连续下行，近期才触底企稳；保险板块是三年夜金融里最晚见顶的，本年 1 月 14 号走出阶段高点，随后持续下跌泰半年。

为何市场会走出这类分解走势？

适才各人会商时都没有涉及、甚至决心逃避焦点泉源。原本市场手握一手好牌，科技股及年夜金融板块可以轮动上涨，互相动员估值修复，连续举高市场总体估值中枢：科技股打开上行空间，蓝筹板块筑牢市场底部，不变守住 4000 点关隘。可此刻一手好牌完全被打乱，问题泉源于在降温酿成清仓。

适才你们只是略微说起JH相干操作，减持 ETF、合计 1.4 万亿资金离场这件事各人一笔带过，还有有一个更严峻的要害点，你们所有人都没有说起：2015 年。。。本年一直于连续清仓减持。

有无人自动聊过这件事？这类年夜范围减持举动，给整个市场通报了甚么样的旌旗灯号？各人换位思索一下，对峙价值投资、持久理性持仓的投资者，看到这类操作只会完全掉去决定信念，愧汗怍人。

市场如今呈现指数年夜幅调解、场内投资者团体发急的情绪，莫非不是瓜熟蒂落的成果吗？这一系列操作连续到 6 月尾、7 月初都没有住手，沪深 300ETF 依旧于连续减持、遭受年夜额集中赎回，持仓范围甚至回落至 2023 年 3 月的程度，其实不可思议。就拿华泰柏瑞沪深 300ETF 举例，当前份额仅有 170 亿份，低在 2023 年 3 月 180 亿份的持仓范围，相称在把场内资金完全挤干。调控的初志是挤压市场泡沫，成果此刻酿成了抽干市场流动性，把场内资金全数挤出。

说真话，场内平凡投资者的现实感触感染早就等同在身处熊市，其实不是今天才忽然意想到市场走熊。咱们必需认清当下行景象成的完备逻辑。

说完蓝筹板块连续走弱的缘故原由，我再详细拆解本轮科技股转入熊市的三年夜焦点诱因：

第一，全世界科技财产链行情同步骤整，不克不及只盯着 A 股零丁阐发。特别是半导体赛道，已往一个季度全世界板块同步暴涨：美股硬件企业美光，股价从 100 美元一起涨到 1400 美元，涨幅高达 14 倍；韩国市场的三星、海力士一样年夜幅上涨，但韩国股市本年已经经触发 36 次熔断，一个国度的本钱市场频仍熔断，自己就预示着市场潜伏巨年夜危害。韩国市场答应投资者利用两倍杠杆做多 ETF，涨跌幅限定 30%，叠加杠杆后单日最年夜颠簸可达 60%，市场稍有风吹草动，年夜量投资者就会直接爆仓，今朝已经经有跨越 30 万投资者爆仓。上周五韩国市场恰逢休市，才暂时躲过一轮狂跌，假如正常开盘，盘面一定一片暗澹，下周市场还有会连续呈现爆仓践踏。

之以是重点存眷韩国市场，是由于全世界半导体财产链同步冲高回落，都于为已往三个月的团体暴涨行情回调消化。只要韩国半导体开盘走跌，A 股半导体板块底子没法独善其身。

第二，海内半导体板块短时间涨幅过年夜，泡沫化水平极为严峻。已往三个月，板块内绝年夜大都个股股价实现两到三倍涨幅，就连没有行业份额、没有事迹支撑的尾部半导体垃圾股，也仅仅依赖 “半导体” 观点迎来普涨行情，板块内一人得道。当前 A 股半导体板块平均市盈率高达 218 倍。咱们横向对于比全世界头部科技企业：英伟达是全世界算力龙头，已往一年静态市盈率仅 29 倍，测算将来一年远期市盈率只有 20 倍；台积电是全世界晶圆代工龙头，静态市盈率 29 倍，远期市盈率一样不足 20 倍，最新季报事迹增速高达 77%；涨幅最猛的美光，当前静态市盈率 26 倍，远期市盈率不足 10 倍。

海外真正具有硬核事迹的顶尖科技企业，远期市盈率都不到 20 倍，反不雅咱们海内半导体板块平均市盈率 218 倍，必需认可板块泡沫已经经到达极致。短时间巨年夜涨幅聚集了海量赢利盘，特别机构抱团持仓，堆集了丰盛浮盈，后续独一的操作标的目的就是赢利兑现。各人心里要清晰，绝年夜大都机构出场炒股不是持久持有做股东，终极目的都是高位兑现收割散户，股价短时间暴涨以后一定迎来下跌回归估值，这是客不雅纪律。第三，要正视当下市场真正的生意业务布局，我适才说你们的阐发太甚理论化，就是由于你们没有联合市场真实生意业务特性拆解行情。今朝 A 股市场日均成交额维持 3 万亿摆布，此中 45% 的成交量，都集中于 400 只半导体相干个股身上。换算下来，全市场不足 5% 的个股，瓜分了靠近一半的市场成交，这类生意业务布局已经经到了极端疯狂的水平。

咱们可以参考巴菲特最新公然发表的不雅点，他直言当下美股市场已经经掉去理性，沦为赌场。美股头部企业市盈率尚且不足 20 倍，就已经经被评价为谋利赌场；反不雅咱们 A 股半导体板块平均市盈率 218 倍，叠加日均 3 到 4 万亿的超高成交额。A 股市场总市值 120 万亿，但现实畅通盘仅有三四十万亿，根据当前成交量测算，十天时间整个畅通盘就能完备换手一轮，这类谋利狂热是没法否定的实际。

当下市场绝年夜大都个股持久走熊，仅有半导体等科技赛道被资金疯狂爆炒，还有形成为了极强的流动性虹吸效应，吸走了全市场绝年夜大都活跃资金。股价被炒作到这类高位，后续资金独一的选择就是兑现离场。以是咱们早于两周前就重复提醒，市场行将迎来深度调解，并且这一轮调解不是短时间小幅回调，而是布局性牛市完全转向布局性熊市的中持久调解，调解的下跌幅度、连续时间，城市凌驾绝年夜大都投资者的预期。

此刻绝对于不是出场抄底、接下跌飞刀的机会，“令媛难买牛转头” 这句话放于当前高位，属在严峻的行情错判，这类标的目的性的高位误判，会给投资者造成巨年夜吃亏。但实话往往欠好听，直白提醒危害很轻易引来责怪，不外各人也不消过分灰心，缘故原由于在前期颠末充实下跌调解的年夜盘蓝筹板块，今朝已经经进入探底回升通道。

近两周盘面走势已经经给出清楚旌旗灯号，银行、运营商、电力、煤炭、石油、证券、保险、立异药医药、白酒这种权重蓝筹连续走强。这一批低位蓝筹，就是后续支撑指数的焦点气力，也是上证指数很快重回 4000 点的主要支撑。各人不消对于上证指数过分灰心，当前市场只是行情轮动切换：一部门赛道从布局性牛市转为布局性熊市，另外一部门赛道从布局性熊市转为布局性牛市。

我再简朴总结当下市场点位：当前位置毫无疑难是政策底，适才各人也能看到，沪深 300ETF 资金再度放量流入，国度队资金已经经出场托底。但市场底及政策底不会呈现于统一价位，市场底一定低在政策底，二者之间还有存于一段调解周期。政策底、市场底对于应的详细点位、调解时长，上周四咱们内部直播已经经完备阐发解说，感兴致的不雅众可以回看直播回放，这些细节内容不利便于公然渠道具体睁开，感激列位理解。

主持人：

还有有一点增补申明，此刻全网有 15 万不雅众于线不雅看直播，

刘纪鹏

我来讲两句：我认为咱们及水皮最年夜的不雅点不合于在，他直接判断熊市到来，却只聚焦高科技板块单一维度阐发，我是从全市场总体行情综合判定。纯真依赖布局性科技赛道走弱，就直接界说周全熊市，这个结论太甚马虎。顶多只能说这几百只高位科技股需要估值回归理性，从全市场总体盘面来看，国度队出场托底以后，其实不会走出周全熊市行情。

假如此刻就定性熊市到临，那本轮熊市会连续多久、指数会跌到甚么区间，你有完备的测算判定吗？

水皮

老刘，我适才完备论述过不雅点，你没有听大白我的焦点逻辑：科技赛道由牛转熊，低位蓝筹赛道同步由熊转牛，二者是同步发生的。

刘纪鹏

我彻底听懂了你的表述，但纯真说科技股走熊，不克不及等同在整个 A 股市场周全转熊，市场今朝一共 5400 只个股，不克不及一律而论。仅凭几百只科技股走弱，就直接界说全市场熊市，这个结论下患上太早。

咱们可以换个焦点问题会商：市场会不会重回 3000、3200、3300 点低位，投资者是否需要不计持仓标的、全数清仓离场？

水皮

老刘，我方才已经经说患上很清晰，4000 点关隘不消过分担心，但各人要弄清晰后续依赖甚么板块支撑指数重回 4000 点。此前指数冲高到 4250、4258 点，彻底依赖半导体龙头权重拉动；后续指数哪怕从头回到 4000 点、甚至打击 4200 点，拉动气力城市换成年夜金融、低位权重蓝筹，及前期爆炒的科技股没有联系关系。

换句话讲，就算指数依赖蓝筹权重从头站上 4000 点，年夜部门高位科技个股也很难同步回暖，许多投资者持仓市值依旧会呈现缩水，各人必然要听懂这个焦点分解逻辑。

刘纪鹏

于这一点上咱们两人不雅点告竣一致。

接下来我做总体不雅点归纳：今天整场直播会商的焦点议题，就是当前点位市场是否进入熊市。

假如是周全熊市，那末不管持有甚么个股，都不合适继承持仓，就像前几年的单边下跌行情。但当下咱们并无患上出周全熊市的结论，总体行情还有有待连续不雅察，只要落地几项要害轨制鼎新办法，就能规避周全熊市行情。

水皮总一样承认，只有高位科技赛道行情竣事，市场会完成板块轮动切换，这一点咱们两边不雅点同一，同时咱们都认同指数很快会重回 4000 点。

至在指数可否快速回到 4000 点，我认为还有要不雅察下周1、周二盘面走势，以和后续出台的配套市场调控办法。当前沪深 300ETF 资金连续流入，国度队资金也于连续出场托底，这一点我只能点到为止，不利便公然深度睁开阐发，上周四内部交流会上我已经经给出完备清楚的市场推演。

水皮

我再梳理三条要害判定：第一，当前点位是政策底；第二，政策底不等在市场底，市场底的点位会低在政策底；第三，市场底的形成存于滞后周期，不会于政策底呈现后马上落地，投资者要对于后续调解行情做美意理预备。

刘纪鹏

我不建议各人此刻盲目全数卖出持仓个股，不克不及仅凭 “市场走入熊市” 的单方面判定，就一刀切清仓。

水皮

我不会给各人尺度化的生意操作建议，每一只个股所处位置、估值区间彻底差别，不克不及一律而论。我小我私家依旧对于市场中持久走势抱有决定信念。

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